Субъектами рынка ценных бумаг являются лица, вступающие между собой в отношения по поводу введения в оборот и обращения ценных бумаг.

В зависимости от выполняемых ими функций субъектов рынка ценных бумаг можно разделить на две основные группы:

1) участники рынка - это субъекты, заключающие гражданско-правовые сделки на рынке ценных бумаг;

2) субъекты, осуществляющие регулирование на рынке ценных бумаг.

Участниками рынка ценных бумаг , обладающими особым правовым статусом, являются:

Лица, обязанные по ценным бумагам;

Владельцы ценных бумаг, инвесторы;

Профессиональные участники рынка ценных бумаг.

В отличие от лиц, обязанных по эмиссионным ценным бумагам, которые имеют специальное название - «эмитенты», лица, обязанные по иным ценным бумагам, обозначаются разными терминами в зависимости от вида соответствующей ценной бумаги (векселедатель, управляющая компания, товарный склад, перевозчик и т. п.).

Понятие владельца ценных бумаг дается в ст. 2 Закона о РЦБ - это лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности или ином вещном праве.

Понятие инвестора содержится в ст. 1 Закона о ЗПЗИИ. Инвесторы - это физические и юридические лица, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги. Данное определение доктринально можно «расширить», распространив его не только на эмиссионные, но и на иные ценные бумаги.

С одной стороны, понятие «инвестор» шире, чем понятие «владелец»: оно охватывает не только владельцев, но и лиц, имеющих намерение осуществить вложение в ценные бумаги и с этой целью вступающих в отношения с эмитентом и иными участниками рынка ценных бумаг. С другой стороны, владельца ценной бумаги можно считать инвестором только в том случае, если при приобретении ценной бумаги он имел целью инвестирование.

В Законе о РЦБ используется специальное понятие «квалифицированный инвестор» . Квалифицированными инвесторами признаются лица, имеющие опыт и специальную квалификацию для совершения операций на рынке ценных бумаг. В ст. 51.2 содержится перечень юридических лиц, которые по роду своей деятельности являются квалифицированными инвесторами в силу закона. Это, например, брокеры, дилеры и управляющие на рынке ценных бумаг, кредитные организации, Банк России, Банк развития, страховые организации, Агентство по страхованию вкладов, акционерные инвестиционные фонды, управляющие компании, негосударственные пенсионные фонды, международные финансовые организации и некоторые др.

Физические и юридические лица, не входящие в указанный выше перечень, могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают требованиям, установленным Законом о РЦБ и принятыми в соответствии с ним нормативными правовыми актами. Эти требования касаются опыта работы в сфере финансового рынка, владения ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами общей стоимостью не менее определенной суммы, количества совершенных сделок с определенными финансовыми инструментами и т. п.

Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется брокерами, управляющими, иными лицами в случаях, предусмотренных федеральными законами, в порядке, установленном регулятором.

Квалифицированные инвесторы могут приобретать особые ценные бумаги, предназначенные только для квалифицированных инвесторов. Такие ценные бумаги являются ограниченными в обороте - для них установлены специальные правила обращения (см.: ст. 51.2, п. 7 ст. 17, п. 4 ст. 27.6 и другие статьи Закона о РЦБ). Инвестирование в них более рискованно, чем в обычные ценные бумаги, но может обеспечить более высокую доходность.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица, которые осуществляют виды деятельности, указанные в главе 2 Закона о РЦБ: брокерскую деятельность, дилерскую деятельность, доверительное управление на рынке ценных бумаг, деятельность по ведению реестра, депозитарную деятельность.

Посредством деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг осуществляется взаимосвязь эмитентов и инвесторов и встречное удовлетворение их интересов.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензии, выдаваемой регулятором.

В зависимости от функций различных профессиональных участников рынка ценных бумаг можно выделить следующие их группы .

1. Профессиональные участники, деятельность которых связана с совершением сделок с ценными бумагами . К ним относятся:

- брокеры (осуществляют деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) по заключению договоров, являющихся ПФИ, по поручению клиента от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом);

- управляющие (осуществляют деятельность по доверительному управлению ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для совершения сделок с ценными бумагами и (или) заключения договоров, являющихся ПФИ);

- дилеры (совершают сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам).

Брокеры и управляющие совершают операции с ценными бумагами в интересах своих клиентов на основании соответственно договора о брокерском обслуживании (в основе которого лежит посреднический договор - поручения, агентский или комиссии, с элементами договора об оказании консалтинговых и некоторых других услуг) или договора доверительного управления. В отличие от них дилер действует в собственных интересах. Необходимость лицензирования дилерской деятельности вызвана публичным характером оферты, на основании которой им заключаются договоры купли-продажи ценных бумаг.

Ввиду того что деятельность брокера, дилера и управляющего может совмещаться одним профессиональным участником рынка ценных бумаг, законом устанавливается, что сделки, осуществляемые по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера (п. 2 ст. 3 Закона о РЦБ). В случае если конфликт интересов брокера или управляющего и его клиента, о котором клиент не был уведомлен заранее, привел к причинению убытков, такие убытки должны быть возмещены брокером (управляющим) (п. 2 ст. 3, ст. 5 Закона о РЦБ).

2. Профессиональные участники, образующие учетную систему рынка ценных бумаг .

Под учетной системой на рынке ценных бумаг понимается совокупность учетных институтов: организаций, осуществляющих депозитарную деятельность, и организаций, осуществляющих деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг (п. 2.1 Положения о депозитарной деятельности в РФ) . К таким организациям относятся:

- регистраторы (осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих реестр владельцев ценных бумаг, и предоставление информации из реестра владельцев ценных бумаг);

- депозитарии (оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги).

Реестр владельцев ценных бумаг (далее - реестр) - это формируемая на определенный момент времени система записей о лицах, которым открыты лицевые счета, записей о ценных бумагах, учитываемых на указанных счетах, записей об обременении ценных бумаг и иных записей в соответствии с законодательством РФ. Регистраторы оказывают услуги по ведению реестра на основании договоров с лицами, обязанными по ценным бумагам, выпускаемым в бездокументарной форме (эмитентами, управляющими компаниями).

Владелец ценных бумаг имеет право перевести учет своих ценных бумаг из реестра в депозитарий по договору с таким депозитарием (при этом в реестре вместо данных о владельце переданных для учета в депозитарий ценных бумаг указывается, что номинальным держателем таких ценных бумаг является определенный депозитарий). Он также может перевести ценные бумаги для учета обратно в реестр, прекратив договор с депозитарием.

В отличие от регистратора, который аккумулирует в реестре на лицевых счетах сведения о владельцах или номинальных держателях всех ценных бумаг выпуска, депозитарий осуществляет учет на счете депо лишь тех ценных бумаг, которые переданы ему отдельным владельцем в номинальное держание.

Операции с ценными бумагами между владельцами ценных бумаг - клиентами одного депозитария (номинального держателя) не отражаются у регистратора. Депозитарий обязан предоставлять держателю реестра по его запросу информацию о владельцах ценных бумаг, находящихся в его номинальном держании, в случаях, когда это необходимо для осуществления прав владельцев ценных бумаг и в иных случаях, предусмотренных законом.

В случаях, предусмотренных федеральными законами, номинальным держателем ценных бумаг в реестре может быть только центральный депозитарий (п. 3 ст. 8.3 Закона о РЦБ). Так, согласно части 2 ст. 24 Закона о ЦД в реестре владельцев ценных бумаг эмитента, обязанного осуществлять раскрытие (предоставление) информации в соответствии со ст. 30 Закона о РЦБ, открывается лицевой счет номинального держателя центрального депозитария. Согласно части 3 ст. 24 Закона о ЦД в реестре владельцев инвестиционных паев или реестре владельцев ипотечных сертификатов участия открывается лицевой счет номинального держателя центрального депозитария, если правилами доверительного управления паевым инвестиционным фондом или правилами доверительного управления ипотечным покрытием предусмотрена возможность обращения таких ценных бумаг на организованных торгах.

Статусом центрального депозитария в России может обладать только одно юридическое лицо, что следует из п. 4 ч. 5 ст. 22 Закона о ЦД. К такому лицу законом предъявляются более высокие, по сравнению с другими депозитариями, требования. В настоящее время статус центрального депозитария в России присвоен регулятором Небанковской кредитной организации закрытому акционерному обществу «Национальный расчетный депозитарий» (НКО ЗАО НРД) .

Депозитарий (в том числе центральный) имеет право на основании соглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги депонентов (т. е. становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором (ч. 7 ст. 7 Закона о РЦБ). В этом случае образуется так называемое многоуровневое держание ценных бумаг.

Субъектов регулирования на рынке ценных бумаг можно разделить на две группы.

1. Субъекты государственного регулирования и контроля на рынке ценных бумаг.

До 1 сентября 2013 г. определенными полномочиями по государственному регулированию отношений на рынке ценных бумаг обладали ФСФР России, Банк России и Министерство финансов РФ, однако 14 декабря 2012 г. Правительством РФ было принято решение о присоединении ФСФР России в качестве структурного подразделения к Банку России, на базе которого с 1 сентября 2013 г. действует единый мегарегулятор финансового рынка .

2. Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг (СРО) - их добровольные объединения, функционирующие на принципах некоммерческой организации, учреждаемые для обеспечения условий профессиональной деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов клиентов, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг. Установленные СРО правила и стандарты профессиональной деятельности являются обязательными для ее членов, СРО осуществляет контроль за их соблюдением и привлекает к ответственности за их нарушения, выражающейся, как правило, в виде штрафов или исключения из членов СРО.

Членство профессиональных участников рынка ценных бумаг в СРО в России, в отличие от некоторых других стран, не является обязательным, однако оно способствует формированию положительной деловой репутации, установлению профессиональных контактов и облегчению совершения финансовых операций за счет их стандартизации в рамках СРО.

Основы правового положения СРО на рынке ценных бумаг определяются главой 13 Закона о РЦБ, при этом на них не распространяется Федеральный закон от 1 декабря 2007 г. № 315-ФЗ «О саморегулируемых организациях».

Организация, созданная не менее чем 10 профессиональными участниками рынка ценных бумаг, может приобрести статус СРО на основании разрешения, выданного регулятором, которое в случае нарушения требований к СРО может быть отозвано.

Похожая информация.

Рассмотрим в отдельности субъектов рынка ценных бумаг и основные отношения, складывающиеся между ними.

Эмитентами могут быть юридические лица либо органы исполнительной власти, либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Эмитентами выступают: государство, властные структуры федерального регионального и муниципального уровня, акционерные общества, акционерные коммерческие банки, инвестиционные компании и фонды, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды.

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу, качество которой определяется статусом эмитента, хозяйственно-финансовыми результатами его деятельности 11 Рынок ценных бумаг /Под. ред. Галанова В.А., Басова А.И. М.: Финансы и статистика, 1996. С.101.. Специфика поставок этого товара заключается в том, что эмитент, поставив товар, не уходит с рынка, а присутствует на нем все время. Эмитент несет обязательство перед покупателями, как во время покупки, так и после покупки по осуществлению прав, удостоверенных его ценными бумагами.

Инвестор на рынке ценных бумаг - физическое или юридическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет с целью получения дохода либо увеличения стоимости ценных бумаг и приобретения, соответствующих прав, предоставляемых владельцу ценных бумаг в соответствии с действующим законодательством.

Значение инвестора на рынке ценных бумаг трудно переоценить. Рынок ценных бумаг может существовать, развиваться, выполнять свои функции привлечения инвестиций в экономику только тогда, когда существует интерес инвестора к приобретению ценных бумаг. Другими словами, успех рынка ценных бумаг во многом зависит от отношения инвестора к рынку, к отдельным объектам этого рынка.

Главными участниками инвестиционного процесса являются: государство, региональные и муниципальные образования, компании и частные лица. Каждый из участников инвестиционного процесса может участвовать в инвестиционном процессе, как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

На российском рынке существуют три категории инвесторов. Первая - это институциональные инвесторы 22 Мировая практика свидетельствует и об усилении значимости институциональных инвесторов в инвестиционном процессе “За последние 30 лет, - отмечают У. Шарп, Г. Александер и Д. Бейли, - произошла концентрация финансового могущества в руках относительно небольшого числа организаций, известных как институциональные инвесторы (institutional investor)...

В наиболее широком смысле институциональные инвесторы - это финансовые посредники любого типа. Подобное определение отделяет их от индивидуальных инвесторов, владеющих портфелями, все доходы от которых принадлежат непосредственно им самим.

В настоящее время, однако, практики используют данный термин в более узком смысле. Например, при обсуждении последствий возрастающей роли и институциональных инвесторов на американском рынке акций главное внимание уделяется пенсионным фондам, взаимным фондам, страховыми компаниями, инвестициям, осуществляемым отделами доверительных операций банков. Эти организации в совокупности владеют более чем половиной акционерного капитала, выпущенного в обращение американскими корпорациями.

Без сомнений, наиболее динамичным развивающимися институциональными инвесторами являются сегодня пенсионные фонды и взаимные фонды”. (См.: Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1998. С.11.)., т.е. компании, основной деятельностью которых является именно процесс инвестирования; вкладывать деньги в другие компании - это их производственная деятельность. К числу таких инвесторов относятся банки, разного рода инвестиционные фонды, инвестиционные компании.

Как показывает практика с развитыми рынками инвестиций, немногие люди вкладывают средства на свой страх и риск. У большинства нет для этого ни навыков, ни времени, ни желания. Тем не менее, есть люди, которые на любом рынке вкладывают средства лично, сами принимают решения о покупке тех или иных ценных бумаг.

Большинство частных инвесторов прибегает к услугам институциональных инвесторов. Классический пример - это паевые инвестиционные фонды. Частный инвестор покупает акции фонда, фонд эти деньги вкладывает в какие-то активы, профессиональные управляющие управляют портфелем фонда, фонд получает прибыль и делится с инвестором: акционерный фонд - в виде дивидендов, а паевой - в виде прироста стоимости имущества фонда. Важно, чтобы частный инвестор доверял фонду и верил, что тот сумеет получить максимальную прибыль.

В российской практике институциональные инвесторы это в первую очередь банки, во вторую (и сейчас довольно незначительную) - инвестиционные фонды. К этой же категории относятся паевые инвестиционные фонды.

Что касается корпоративных инвесторов, то следует заметить, что недостатка в корпорациях в России нет. Промышленных предприятий огромное количество и суммарно они обладают достаточно большими оборотными средствами, которые они хотели бы сохранить и приумножить. Но руководители предприятий столкнулись с проблемой. С одной стороны, сами они эффективное вложение средств обеспечить не могут, потому что нет специалистов, нет финансового менеджмента. В тоже время инфраструктура рынка крайне слабо развита и риск настолько высок, что практически не позволяет использовать для инвестиций средства, выводимые из производственного оборота. Вложение денег в банковские депозиты под фиксированный процент не спасает от инфляции. И единственной реальной возможностью вложения свободных денежных средств для предприятий до 17 августа 1998 г. являлся рынок ГКО.

Индивидуальные инвесторы распоряжаются собственными средствами в своих финансовых интересах. Индивидуальный инвестор заинтересован только в том, чтобы его свободные деньги принесли ему прибыль, которая станет источником дохода по выходе на пенсию или же обеспечит финансовую стабильность его семье на сегодняшний день. Можно сказать, что физические лица являются основными инвесторами для большинства стран мира, а для России в особенности по двум причинам. Во-первых, основной круг инвесторов, вложивших свои средства в акции акционерных обществ (в результате приватизации предприятий), являются физическими лицами, работниками этих предприятий. Так в Республике Коми в конце периода активной приватизации на долю физических лиц приходилось 70% акций акционерных обществ лесной и энергетической промышленности, 31% акций акционерных обществ угольной промышленности и 37% акций акционерных обществ нефтяной промышленности 11 Шихвердиев А.П. Коми - республика угольщиков, нефтяников, лесников и финансистов //Журнал “Рынок ценных бумаг. 1997г. №13. С.140-145.. Конечно сегодня ситуация иная. Во-вторых, имея огромные сбережения, граждане России не стали еще соучастниками инвестиционного процесса. По данным экспертов население России имеет на руках около 70 млрд. долл.

В России с частными инвесторами произошла крайне неприятная история. В ходе чековой приватизации в массовое сознание была посеяна иллюзия того, что любой частный инвестор способен принимать решение о вложении своих средств самостоятельно. Эта иллюзия получила подпитку с появлением бесплатного ваучера. Реклама убеждала людей, что эта бумажка может быть серьезной инвестицией, способной приносить немалые дивиденды. И люди бросились делать ставки. Началось с бесплатных ваучеров, а закончилось внесением своих кровных денег. Деятельность чековых инвестиционных фондов по целому ряду достаточно очевидных причин закончилась крахом.

В России у людей, даже у самых квалифицированных, самых образованных к началу переходного периода не было никакого опыта деятельности на рынке ценных бумаг, что и привело к невероятному росту “финансовых” пирамид. Конечно, этот рост имел и объективные причины: инфляция, отсутствие альтернативных вариантов спасения сбережений, отсутствие надлежащего государственного регулирования процесса капитализации сбережений населения. Но главное заключалось в том, что государство не сумело использовать сбережения населения в целях развития экономики. Люди любым обещаниям верили просто от безысходности. Но ваучерная пропаганда приучила людей к мысли, будто они могут самостоятельно принимать решения о тех или иных вложениях, что можно назвать иллюзией компетентности. Этим воспользовались мошенники, которые придали своим ухищрениям вид операций с ценными бумагами.

В инвестиционный процесс практически не включены частные инвесторы. Тому есть и объективные, и субъективные причины. Объективные - это падение доходов и жизненного уровня, отчего люди больше думают не об инвестициях, а о реальных активах. Если есть свободные деньги, то лучше купить товар. Высокая инфляция приучает мыслить именно так, и это в сложившихся обстоятельствах вполне разумное поведение.

Субъективная сторона состоит в недоверии населения каким бы то ни было вложениям вообще: ко всему, что называется ценными бумагами и к слову “инвестиции”, в частности, в недоверии ко всякого рода посредникам, которые на этом рынке действуют. В целом, на руках у людей остается огромное (в масштабах страны) количество денег.

За период с 1992 г. по август 1998 г. наблюдалось динамичное развитие различных видов профессиональных участников фондового рынка, являющихся субъектами рынка ценных бумаг. К настоящему моменту по показателям количества и уровня специализации структур фондового рынка Россия сопоставима со странами с высокоразвитыми фондовыми рынками. К основным группам таких структур относятся: коммерческие банки, брокерские фирмы, инвестиционные фонды различных типов, а также инфраструктурные организации (регистраторы, расчетно-клиринговые организации, депозитарии, фондовые биржи и иные торговые системы).

В отличие от других субъектов рынка ценных бумаг деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг регулируется специальными нормативными актами Российской Федерации. Это необходимо, так как весь процесс от выпуска до обращения ценных бумаг проходит через них, что важно с точки зрения обеспечения экономической безопасности как самих профессиональных участников, так и других субъектов рынка.

Федеральным Законом “О рынке ценных бумаг” закреплены виды профессиональной деятельности, которые сложились на практике, но до вступления в силу Закона не имели под собой четкой правовой основы. Законом выделяются следующие основные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

брокерская деятельность заключается в совершении гражданско - правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером;

дилерская деятельность заключается в совершении сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером;

деятельность по управлению ценными бумагами . Это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим;

деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность) . Представляет собой деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

депозитарная деятельность представляет собой оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо;

деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, включает в себя сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Деятельностью по ведению реестра имеют право заниматься только юридические лица. Лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра, именуются держателями реестра (регистраторами);

деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг включает предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Деятельность по организации торговли может осуществляться фондовыми биржами, а также фондовыми отделами товарных и валютных бирж.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании лицензий, выдаваемых Федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг или уполномоченными органами на основании генеральной лицензии. В настоящее время Федеральным органом исполнительной власти является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), бывшая Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ).

В процессе осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг лица, осуществляющие такую деятельность, обязаны соблюдать установленные в соответствии с законодательством обязательные нормативы достаточности собственных средств и другие показатели и требования, ограничивающие риски по операциям с ценными бумагами.

Однако следует отметить, что из-за отсутствия эффективного государственного регулирования рынка ценных бумаг в Российской Федерации именно профессиональные участники рынка ценных бумаг являются основными нарушителями прав акционеров и инвесторов. Так, например, именно реестродержатель как профессиональный участник рынка ценных бумаг стал причиной нарушения прав акционеров на одной из крупнейших шахт России ОАО “Шахта “Воргашорская” (г. Воркута, Республика Коми).

Объектами рынка ценных бумаг являются все виды ценных бумаг, обращаемые на этом рынке в данный период. На сегодняшний день в соответствии с ГК РФ ценными бумагами признаются: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитарный и сберегательный сертификат, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги, жилищные сертификаты, производные ценные бумаги (опцион эмитента)

Отдельные виды ценных бумаг могут появляться на основании решений Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая в соответствии со ст.44 Федерального Закона “О рынке ценных бумаг” имеет право квалифицировать ценные бумаги и определять их виды в соответствии с законодательством РФ.

Среди вышеперечисленных объектов рынка ценных бумаг в целях привлечения инвестиций, в основном, используются акции и облигации. Поэтому коротко рассмотрим их качественные характеристики.

Акция. В Федеральном законе “О рынке ценных бумаг” акция определяется как: “эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, оставшегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой”.

До 8 декабря 1994 г. - момента вступления в силу главы 4 ГК РФ - определение акции содержалось в п. 43 Положения об акционерных обществах (в ред. постановления Правительства РФ от 15 апреля 1992г. N 255), утвержденного постановлением Совета Министров РСФСР от 25 декабря 1990 г. N 601, где указывалось, что: “Акция - ценная бумага, выпускаемая акционерным обществом и удостоверяющая право собственности на долю в уставном капитале общества”.

Данное определение предполагало акцию как ценную бумагу, удостоверяющую вещное право акционера. Вступивший в силу ГК РФ с 8 декабря 1994 г. в главе 4 исключил возможность определять акцию подобным образом, так как акционерное общество - это один из видов хозяйственного общества по ГК РФ 1994 г., а имущество, внесенное в уставный капитал хозяйственного общества, в соответствии с ч. 3 ст. 213 ГК РФ, ч. 1 ст.48 ГК РФ является собственностью юридического лица. Учредители и участники, образовавшие уставный капитал, имеют в отношении юридического лица - акционерного общества как одного из видов хозяйственных обществ лишь обязательственные, но не вещные права, одним из видов которых является право собственности.

Представляется, что характеристика акции как вида ценной бумаги дается более удачной в вышеназванном постановлении СМ РСФСР от 25 декабря 1990г. № 601.

Акции удостоверяют обязательственные права акционеров по отношению к обществу. Это правило, определяющее не вещный, как мы уже указали ранее, а обязательственный порядок отношений, закреплено в ГК РФ и ст.2 Федерального Закона “Об акционерных обществах”.

Акции могут выпускать только акционерные общества. Основные правила, касающиеся выпуска и правового режима акций, содержатся в Законе РФ “Об акционерных обществах” и Законе РФ “О рынке ценных бумаг”.

Акции в совокупности их номинальной стоимости представляют собой уставный капитал данного акционерного общества, который определяет минимальный размер имущества общества, гарантирующего интересы его кредиторов.

Все акции, эмитируемые акционерными обществами, можно подразделить на голосующие и неголосующие акции. Это деление вытекает из Федерального Закона РФ “Об акционерных обществах”. Голосующей акцией в соответствии с п.1 ст.49 этого Закона признается обыкновенная акция или привилегированная акция, предоставляющая акционеру - ее владельцу право голоса при решении вопроса, поставленного на голосование.

Акционерное общество может выпускать обыкновенные и привилегированные акции. Данные виды акций предоставляют акционерам - их владельцам - различный объем прав.

Так владельцы обыкновенных акций имеют права:

• 1. На участие в общих собраниях акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции. Это очень важно потому, что высшим органом управления акционерного общества является собрание акционеров.
• 2. На получение дивидендов.
• 3. На получение части имущества акционерного общества в случае ликвидации.
• 4. Преимущественное право приобретения голосующих акций и иных конвертируемых в акции ценных бумаг общества в случае их размещения посредством открытой подписки с оплатой деньгами.
• 5. На внесение предложений в повестку дня годового общего собрания акционеров общества.
• 6. Требования от совета директоров проведения внеочередного общего собрания акционеров общества, а в случае отказа в этом - имеете право созыва такого собрания.
• 7. На обращение в суд с иском к члену совета директоров, единоличному исполнительному органу, члену коллегиального исполнительного органа акционерного общества, а равно к управляющему о возмещении убытков, причиненных обществу.
• 8. На выдвижение кандидатов в совет директоров и ревизионную комиссию общества.
• 9. На внесение в ревизионную комиссию акционерного общества требования о внеочередной проверке финансово-хозяйственной деятельности общества и др.

Необходимо отметить, что среди вышеуказанных прав отдельные права предоставляются или не предоставляются владельцу или владельцам обыкновенных голосующих акции в зависимости от размера пакета акции. Например, если Вы имеете менее 10% голосующих акций общества, то у Вас нет права внести требование в совет директоров АО о созыве внеочередного общего собрания.

Привилегированная акция не дает права голоса, если иное не предусмотрено в Уставе общества, (а в ряде случаев прямо не предусмотрено в законе), но приносит фиксированный дивиденд и имеет преимущество перед обыкновенными акциями при распределении прибыли и ликвидации общества.

В случае недостаточности прибыли выплата дивидендов по привилегированным акциям производится за счет резервного фонда, в случаях, когда размер дивидендов, выплачиваемых акционерам по простым акциям, превышает размер выплат, причитающихся по привилегированным акциям, держателям этих акций может производиться доплата до размера дивидендов, выплаченных другим акционерам. Привилегированные акции не могут быть выпущены на сумму свыше 25% уставного капитала.

Владельцы привилегированных акций имеют право:

• 1. На получение дивидендов.
• 2. На получение ликвидационной стоимости привилегированных акций в случае ликвидации акционерного общества.

Необходимо отметить, что в уставе общества должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость) по привилегированным акциям, причем размер дивиденда и ликвидационная стоимость определяются в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости привилегированных акций.

Акционеры - владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса (значит, не принимают участие в управлении обществом) на общем собрании акционеров (кроме отдельных случаев, предусмотренных законодательством об акционерных обществах).

Тема 1. Понятие, структура и участники рынка ценных бумаг

1.7. Субъекты рынка ценных бумаг

Субъектами РЦБ являются:

Эмитенты,

Частные и институциональные инвесторы,

Профессиональные участники РЦБ,

Саморегулируемые организации профессиональных участников РЦБ,

Государственные органы, регулирующие РЦБ.

Эмитент - юридическое лицо или государственный орган, выпускающий ЦБ и несущий от своего имени обязательство по ним перед держателями.

Инвестор - юридическое или физическое лицо, приобретающее ценные бумаги от своего имени и за свой счет.

Институциональный инвестор - организация, которая по характеру своей деятельности имеет значительный остаток временно свободных денежных ресурсов, которые инвестируются в ценные бумаги:

Страховые компании;

Пенсионные фонды;

Благотворительные фонды;

Инвестиционные компании;

Инвестиционные фонды.

Профессиональными участниками РЦБ являются: финансовые брокеры, дилеры, депозитарии, регистраторы, расчетные (клиринговые) организации, доверительные управляющие, организаторы торговли.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников РЦБ является основанная на членстве некоммерческая организация, созданная профессиональными участниками РЦБ и осуществляющая свою деятельность на основании лицензии.

Целями деятельности саморегулируемой организации являются:

Развитие и совершенствование системы функционального регулирования РЦБ;

Установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ;

Осуществление контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников РЦБ;

Защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников РЦБ, являющихся членами саморегулируемой организации;

Повышение стандартов профессиональной деятельности на РЦБ, включая стандарты профессиональной этики;

Обеспечение условий профессиональной деятельности на РЦБ.

Число членов саморегулируемой организации должно быть не менее десяти. Саморегулируемые организации осуществляют свою деятельность на основании лицензий. В лицензии указывается вид профессиональной деятельности, осуществляемый членами данной саморегулируемой организации.

Субъектами рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники, саморегулируемые организации, государство

Эмитент - это субъект, выпускающий в обращение ценные бумаги и несущий от своею имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Инвестор - субъект, осуществляющий вложение собственных, заемных или привлеченных средств в форме инвестиций в ценные бумаги с целью получения прибыли и иного положительного экономического результата.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица, в том числе кредитные организации, а также физические лица, зарегистрированные в качестве предпринимателей, которые осуществляют профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг. Профессиональными участниками рынка ценных бумаг, в соответствии с главой 2 Закона о РЦБ, являются брокеры, дилеры, управляющие, клиринговые организации, депозитарии, держатели реестра, организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью. Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся дилерской деятельностью. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме цены, дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Управляющий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

ценными бумагами; денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги; денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Клиринговая организация - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий клиринговую деятельность (клиринг). Клирингом признается деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Порядок осуществления клиринговой деятельности регламентируется ст. 6 Закона о РЦБ, а также Положением о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации (утв. Постановлением ФКЦБ от 23 ноября 1998 г. № 51).

Депозитарий - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность. Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги.

Держатель реестра (регистратор) - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Под такой деятельностью понимается сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Организатор торговля на рынке ценных бумаг - профессиональный участник рынка ценных бумаг, предоставляющий услуги, непосредственно способствующие заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Права и обязанности данного субъекта регулируются ст. 9 Закона о РЦБ, а также Положением о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг (утв. Постановлением ФКЦБ от 16 ноября 1998 г. N° 49).

Саморегулмруемая организаци я профессиональных участиями рынка ценных бумаг представляет собой добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг. Саморегулируемые организации учреждаются в целях обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

Государство как субъект рынка ценных бумаг выступает в двоякой роли. С одной стороны, государство, действуя через соответствующие компетентные государственные органы, может являться эмитентом, инвестором и даже профессиональным участником данного рынка. С другой стороны, государство осуществляет регулирование рынка ценных бумаг, контроль и надзор за деятельностью его субъектов.
50.Понятие, виды и нормативное регулирование инвестиционной деятельности

Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Инвестиционная деятельность - вложение инвестиций (инвестирование) и осуществление практических действий в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. В зависимости от содержания традиционно выделяют следующие виды инвестиционной деятельности:

Прямая, когда происходит непосредственное вложение ценностей в производство товаров (работ, услуг). К примеру, прямой является инвестиционная деятельность, осуществляемая в форме капитальных вложений.

Ссудная, осуществляемая в форме предоставления займа, кредита;

-"портфельная" - вложение инвестором средств в ценные бумаги.

Лизинговые инвестиции

Правовые основы лизинга установлены Гражданским кодексом РФ (глава 34 параграф 6) и Федеральным законом от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ (в ред. 29 января 2002 г.) "О финансовой аренде (лизинге)" (далее - Закон о лизинге). Законом определяется правовое положение субъектов лизинга, формы, типы и виды лизинга, правовые и экономические основы лизинга, меры государственной поддержки лизинговой деятельности.

Лизинг - совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе с приобретением предмета лизинга. Лизинговая деятельность - вид инвестиционной деятельности по приобретению имущества и передаче его в лизинг. Лизинговая деятельность является лицензируемой. Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, свободное обращение которых федеральными законами запрещено или для которых установлен особый порядок обращения.

Выделяются несколько групп участников рынка ценных бумаг: эмитенты, инвесторы, посредники - профессиональные участники рынка ценных бумаг, органы государства и саморегулируемые организации.

Эмитент - юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими. Эмитент является потребителем особых товаров и услуг на рынке ценных бумаг. Именно он, прежде всего, определяет потребность и спрос на рынке ценных бумаг.

Инвестор - лицо, вкладывающее средства в ценные бумаги. Инвестор не только осуществляет инвестирование, но и, как правило, выполняет совокупность практических действий по их реализации. Цели инвесторов на рынке ценных бумаг - обеспечение безопасности вложений, прежде всего, от инфляционных потерь, рост вложений, получение на них стабильного дохода.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, именуется брокером.

Брокерской деятельностью признается деятельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Договор комиссии с брокером может предусматривать возможность использования средств клиента, предназначенных для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продажи бумаг, в своих интересах до момента возврата денежных средств клиенту. Брокер не может давать гарантии в отношении доходов от инвестирования.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером.

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по управлению ценными бумагами, именуется управляющим.

Под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

• - ценными бумагами;
• - денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• - денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами.

Управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего.

Элементом инфраструктуры рынка выступают клиринговые организации. Клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагами принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий депозитарную деятельность, именуется депозитарием. Депозитарием может быть только юридическое лицо.

Депозитарной деятельностью признается оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и учету и переходу прав на ценные бумаги.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги, именуется депонентом.

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо).

На фондовом рынке функционируют регистраторы или держатели реестра. Регистраторы - лица, осуществляющие деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг признаются сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг.

Деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть следующую информацию любому заинтересованному лицу:

• - правила допуска участника рынка ценных бумаг к торгам;
• - правила допуска к торгам ценных бумаг;
• - правила заключения, регистрации и исполнения сделок;
• - правила, ограничивающие манипулирование ценами;
• - расписание предоставления услуг организатором торговли на рынке ценных бумаг;
• - список ценных бумаг, допущенных к торгам.

Деятельность по организации торговли ведут фондовая биржа и внебиржевые организаторы торговли.

Специфика рынка такова, что многие решения могут квалифицированно принять только непосредственные участники рынка. Они лучше других знают, конкретные проблемы и пути их решения, обнаруживают махинации, которые просто невозможно заранее предусмотреть в нормативных документах, в состоянии оценить поведение участников. Для того чтобы профессиональные участники рынка ценных бумаг могли принять непосредственное участие в регулировании, организуются так называемые саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг. Их цель - выработка конкретных требований к своим членам, и надзор за их соблюдением, а также помощь в организации работы, представление их интересов в государственных органах и многое другое.

Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг для обеспечения условий профессиональной деятельности участников рынка ценных бумаг, соблюдения стандартов профессиональной этики на рынке ценных бумаг, защиты интересов владельцев ценных бумаг и иных клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами, обеспечивающих эффективную деятельность на рынке ценных бумаг.

Основой деятельности саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка ценных бумаг является взаимная заинтересованность профессиональных участников рынка в том, чтобы все они выполняли некие общие правила поведения и стандарты. При этом выработка деталей этих правил и стандартов настолько тесно связана с повседневной практикой, что не может быть достаточно оперативно сделана государственными органами регулирования. Они в состоянии лишь установить общие правила работы, обеспечивающие устойчивость системы в целом, осуществлять контроль за формальными требованиями к участникам рынка, координировать и направлять его развитие.